专题：美国1月CPI全线超预期 美联储“首降”或推迟至下半年

　　1月CPI超预期爆锤市场，美国通胀复燃了？2月29日这个数据是关键验证！

　　来源：华尔街见闻  李笑寅

　　PCE将比CPI更为重要。大摩预测，1月核心PCE环比增速将小幅回升至0.29%，降息时点推迟至6月。

　　1月美国CPI重燃通胀担忧，但华尔街预计1月PCE可能相对放缓，或在5月或6月下行至2%的目标。

　　隔夜，美国劳工统计局公布的美国1月CPI数据全线超预期。美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%；1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%。美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与持平上月，1月核心CPI环比增0.4%、创八个月最大升幅，高于预期的0.3%，较12月前值的0.3%走高。

　　值得注意的是，剔除了住房的超级核心CPI服务指数环比飙升0.7%，为自2022年9月以来的最大涨幅，同比增幅高达4.4%，创2023年5月以来的最大增长，住房对整体CPI的涨幅贡献了三分之二以上，是推升此次CPI走高的主因。

　　不过，考虑到住房指标和季节性因素，此次CPI走高不能“全信”。

　　有分析指出，CPI指数最新采用的权重算法增加了住房价格的比重，减少了新车和二手车价格的比重，可能是导致此次住房价格对CPI走高影响显著的原因。此外CPI的租金分项指标往往要比独立指标滞后几个月，目前的迹象表明租房需求下行、大量公寓楼在建，预示了房租走低的未来趋势。

　　有经济学家指出，如果官方租金指标开始如预期的那样与独立指标保持一致，那么权重相对较大的租金指标将有助于压低今年的通胀读数。

　　其次，虽然服务业价格较12月上涨0.8%，为2022年4月以来的最高涨幅，食品和杂货食品价格双双创下一年来最大涨幅，但更多受季节性因素影响。

　　FHN Financial的分析师Mark Streiber指出：

“1月份经常会出现受季节性调整影响的一次性价格上涨，尤其是在服务业。因此，与其说这次的CPI是一个红灯，不如说是一个观察点。”

　　Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah认为，此次通胀升温对美联储更偏爱的PCE指标来说影响不大：

“重要的是，不要反应过度，不要贸然假设通胀正在复苏。”

“推升CPI通胀的部分对美联储更青睐的核心PCE指标来说没那么重要，前瞻性指标也表明，这些细分市场将在未来几个月内放缓。”

　　1月PCE或将更温和

　　1月CPI数据出炉后，“新债王”Jeffrey Gundlach表示，尽管此次CPI重锤降息预期，但此后PCE将比CPI更为重要，他认为：

“（1月PCE指标）不可能上涨，但也不可能让美联储谈论降息。”

　　PCE和CPI在分项指标构成上有所不同，住房领域指标在PCE价格指数中的比重不及CPI，此次大力推升CPI走高的医疗服务价格也不计入PCE指数，因此PCE要低于CPI，其行进路径更接近美联储2%的目标。

　　相关数据显示，截至2023年底，两个指标的同比变化率相差整整一个百分点，是过去二十年平均水平的三倍多。

　　摩根士丹利经济学家在当地时间周二给客户的一份说明中表示，根据最新的CPI数据，将于2月29日公布的1月核心PCE将环比上涨0.29%。该预测值较上月0.2%的环比增速小幅回升，但远不及核心CPI的环比增速。

　　报告认为：

“核心PCE的加速增长与我们认为抗通胀之路将崎岖的观点是一致的。”

“这是我们认为美联储将推迟到今年六月开始降息的决定性因素之一。”

　　Inflation总裁Omair Sharif表示，PCE数据中值得关注的一大变数是投资组合管理服务价格，该部分滞后于股市走势，因此1月数据可能会从去年年底的市场反弹中获得巨大提振。

　　Sharif认为，如果确实如此，那么1月份核心PCE指数增长0.4%“并非不可能”。不过，此后服务业价格走低有利于通胀下行：

“在那之后，我认为随着服务业通胀持续放缓，核心PCE肯定会回落到接近0.2%的环比增速。”

　　这将使三个月的核心PCE年化利率在3月份升至2.8%，然后在4月份降至1.7%。到5月或6月，核心PCE的同比增速将降至美联储2%的目标。

　　Sharif表示：

“到那时，从回落轨迹来看，美联储将有十足的信心开始降息。”

“（不过）和今天的情况所显示的一样，这并非一条直线路径。”

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